CRISIS HIPOTECARIA ESTADOS UNIDOS: ANTECEDENTES Y CONSECUENCIAS
Por: Laura Isabel Duque Tobón
RESUMEN
El siguiente documento es un acercamiento a la crisis hipotecaria que está
viviendo Estados Unidos, en él se describen los antecedentes de esta, se define el
segmento subprime y se explica el porque fue el generador de la crisis; también
cita algunos efectos que ha tenido este fenómeno en los mercado tanto de Estados
Unidos como del mundo e indica las medidas que se han tomado para calmar el
nerviosismo en los agentes económicos.
Palabras Clave: FED, Segmento subprime, mercados, agentes económicos,
Estados Unidos.
1. Antecedentes de la crisis
Entre los años 2001 y mediados de 2003 la FED (Reserva Federal) redujo su tasa de interés de 6,5% a 1%, buscando contrarrestar la desaceleración que presentaba la economía, esta medida logró impulsarla y conseguir niveles de crecimientos óptimos, así pues el PIB se ubicó en un rango de 2% a 2,8% en los años de 2000 a 2007. Un
componente importante de la recuperación económica fue el dinamismo del sector
inmobiliario, el cual se benefició de las bajas tasas de interés, el aumento de la
intermediación financiera dedicada a este sector y la creación de productos
financieros que permitieron diversificar el riesgo de crédito. El bajo costo de
financiación de vivienda aumentó la demanda del mismo, acelerando el
incremento del stock de la deuda hipotecaria a tasas de dos dígitos por un periodo
de cinco años. Esta abundancia del crédito hipotecario, generó un rápido
crecimiento de la construcción y venta de viviendas, fenómeno que produjo un
aumento en los precios de la propiedad raíz, llegando a su máximo nivel de
valorización en el 2004.
2. Segmento Subprime, originador de la crisis
El “Subprime” es un sector hipotecario de baja calidad de Estados Unidos,
compuesto por hogares con antecedentes crediticios negativos o con altas tasas de
endeudamiento; este tipo de cliente les implica a las entidades financieras estar
expuestas a mayores riesgos y por consiguiente a un aumento en su rentabilidad,
debido a que se les otorgan créditos pero a mayores tasas, por lo general hipotecas
con tasas de interés ajustable (ARM).
Con un escenario, de poca regulación en este tipo de segmentos (crediticio
enfocado a la vivienda), una amplia liquidez disponible en la economía y unas
bajas tasas de retorno percibidas por los inversionistas, condujo a los
intermediarios financieros a buscar este tipo de clientes y les desembolsaron
incluso sin requerimientos de documentación de ingresos del solicitante. En el
transcurso del ciclo económico se empezó a percibir la consecuencia de esta mal
práctica, ya que los clientes del segmento “Subprime”, comenzaron a retrasarse en
los pagos, debido a los aumentos de las tasas de interés, este fenómeno generó una
desaceleración en la demanda de créditos hipotecarios y a su vez una disminución
en el precio de la propiedad raíz. De acuerdo con cifras de The Wall Street
Journal, 80 % de la deuda de los consumidores estadounidenses (más de 12
billones de dólares) corresponde a créditos hipotecarios.
3. Efectos del “Subprime”
Hace mas o menos 20 meses la “Burbuja Inmobiliaria” se rompió y desde
entonces los precios de la propiedad raíz han diminuido de una manera
considerable, las ventas cayeron y el monto del crédito hipotecario de los
compradores, supera el valor de su propiedad; lo que inicialmente se focalizó en un problema del sector inmobiliario norteamericano, se extendió otros agentes de la economía Estadounidense como:
· Constructoras: Fueron las primeras en sentir el impacto, debido a la
disminución de la demanda por propiedad raíz. La situación podría
extenderse en la medida en que las menores ventas de vivienda han
incrementado los inventarios vigentes
· Vendedoras mayoristas y minoristas
· Compañías de financiamiento hipotecario: En este tipo de compañías se
encuentran las que hacen parte del origen de crédito, su titularización y
posterior comercialización en los mercados. Las que más se han visto
afectadas, son las originadoras de créditos hipotecarios, las cuales han
visto restringida su disponibilidad de recursos para otorgar nuevos créditos
y enfrentan dificultades para venderlos a los bancos de inversión que los
titularizan. Ejemplo de esto son la múltiples quiebras de compañías de este
segmento New Century Financial y American Home Mirtgage.
· Bancos: La exposición de estas entidades a través de inversiones o por el
aumento de riesgo de crédito, generó una fuerte desvalorización en sus
acciones.
· Consumidores norteamericanos:
A. Menor extracción de capital de la vivienda: La significativa
valorización de la vivienda durante el auge, favoreció la riqueza
de los hogares, los cuales tuvieron disponibilidad de recursos
inmediatos a través de las líneas de crédito respaldadas en el
valor de sus casas (ECV)5. Con la normalización de los precios,
el ECV ha disminuido, por lo tanto el nivel de consumo de los
hogares también.
B. Encarecimiento del crédito: Debido al aumento de tasas de
interés por parte de la Fed desde el 2003, con esto el costo del
crédito ha venido incrementándose progresivamente.
C. Restricción del crédito: Implementación de nuevos estándares
crediticios por parte de la Fed y de entidades financieras.
D. Aumento en la cartera morosa: Los dos factores señalados
anteriormente se juntan para imposibilitar el refinanciamiento
de los créditos hipotecarios. El impacto directo de esta situación
se traduce en el aumento de la moratoria y los embargos.
E. Pérdidas por inversiones
· Inversionistas:
A. Hedge Funds (fondos cuyo objetivo es la máxima rentabilidad y cuyo riesgo expuesto sea igual o menor al del mercado en general, para lo cual emplea técnicas de cobertura): El objetivo de estos agentes es diversificar el
riesgo aprovechando las correlaciones inversas en los diferentes
activos, la búsqueda de nuevos retornos los llevó a adquirir
activos riesgosos como los respaldados en créditos hipotecarios.
Los que estuvieron más expuestos al sector inmobiliario fueron
los primeros en congelar sus fondos por parte de sus
inversionistas y en última instancia ir a bancarrota (casos de algunos fondos de Australia, como Basis Capital Fund Maanagement y Absolute)
B. Fondos de inversión especializadas: La tenencia de activos
respaldados en créditos hipotecarios los expone cuantiosamente
y más si se enfocan en un solo sector, como por ejemplo el
inmobiliario; es así como se quebró el banco Bear Stearns.
C. Firmas de adquisiciones apalancadas (patrimonio privados que piden prestado
para comprar una compañía y mejorar sus procesos)
Esta situación también ha generado efectos alrededor del mundo; se aumentó el
nivel de aversión al riesgo, diminuyéndose el apetito por inversiones en mercados
emergentes; los bancos centrales de la Unión Europea, Japón, Canadá, Suiza y
Australia inyectaron más de 300 mil millones de dólares a sus sistemas
financieros, a fin de darles liquidez, tranquilizar a los mercados y evitar una fuga
masiva de inversiones. Todo lo anterior ha generado un aumento en la revaluación
del dólar frente a otras monedas y el aumento de las tasas de interés alrededor del
mundo.
4. Reacciones de la FED
Para disminuir el nerviosismo de los mercados, en el transcurso del mes de
agosto, La Fed realizó una serie de inyecciones de capital al sistema financiero,
este mecanismo no fue suficiente, ya que continuó la tensión. Por tal motivo,
decidió sorpresivamente el 17 de agosto recortar la tasa de corto plazo (Tasa Lombarda: tasa con la cual el banco central le p resta a las entidades financieras) 50 puntos
básicos dejándola en 5,75%, con este hecho los mercados se tornaron optimistas y
se lograron recuperar la mayoría de las bolsas del mundo. Otro suceso importante,
fue la publicación de la minutas de la Fed el día 28 de agosto, este provocó
nuevamente nerviosismo en los agentes, ya que la Reserva Federal informó que
podría ser necesaria una respuesta de la política si empeoraran las condiciones
financieras, ya que este hecho podría afectar el crecimiento del país.
El día 18 de agosto de 2007, la Fed decidió bajar nuevamente en 50 pb la tasa de
interés (tasa a la c ual se prestan entre sí las entidades financieras), quedando así en 4,75%, con el fin de proteger a la economía de la
desaceleración del sector inmobiliario y de las turbulencias de los mercados. Este
nivel de tasas no se había presentado desde mayo del año pasado. Se trata de la
primera rebaja del costo del dinero desde junio del 2003.
Luego de esta decisión, los analistas esperan que la Reserva Federal de Estados
Unidos reduzca nuevamente sus tipos de interés antes de finalizar este año. "La
economía de E.U. necesita crecer entre 2,5 y 3 %, si no se estanca", dijo Bill
Gross, gestor de Total Return Fund, de 104.400 millones de dólares, el mayor
fondo de bonos del mundo. "Históricamente, cada vez que estamos cerca de una
pérdida de velocidad la FED baja los tipos a corto", dijo. Los últimos datos del
Gobierno muestran una imprevista pérdida de empleo en agosto, una caída de las
ventas minoristas y un moribundo mercado de la vivienda sin recuperación a la
vista. Ahora que el PIB de E.U. probablemente crecerá a una tasa anualizada de
menos de 2 %, se especula con otro recorte de la FED es seguro antes de enero.
BIBLIOGRAFÍA
BLOOMBERG, 2007. Bloomberg. Tasas de la Fed bajarían por historia. En:
Bloomberg, New York (25 de septiembre de 2007); 1p.
Finanzas.com. [webmas...@finanzas.com]. Los Hedge Funds y la razón por qué
son tan maravillosos. [soporte electrónico]. Ya.com. España: Ya.com, abril 13 de
2006, abril 13 de 2006. Página web. Acceso remoto. Septiembre 11 de 2007.
BANCO DE BOGOTA, 2007. Investigaciones Económicas Banco de Bogotá
[investigacio...@bogota.com.co]. Estados Unidos: Sector inmobiliario [soporte
electrónico]. Banco de Bogotá. Bogotá: Banco de Bogotá, agosto 23 de 2007,
agosto 23 de 2007. Documento PDF. Agosto 30 de 2007.
MULDIN Jhon, 2007. [crite...@criteriainvestors.com] El Pánico de 2007 [soporte
electrónico]. Criteria Investors. Argentina: Criteria Investors, 17 de agosto de
2007, agosto 17 de 2007. Documento pdf. Acceso remoto. Agosto 28 de 2007.
LA REPÚBLICA, 2007. FED recortó tasa de corto plazo. En: La República,
bogotá (17 de agosto de 2007); 1 p.
______________ 2007. Crisis hipotecaria prende la alarma del Banrepública. En:
La República, Bogotá (25 de septiembre de 2007); 2 p.
REUTERS, 2007. Crisis mercados no garantiza recortes: Lacker de FED. En:
Reuters, New York (21 de agosto de 2007); 1 p.
__________ 2007. Minutas de la FED. En: Reuters, New York (28 de agosto de
2007); 1 p.
_________ 2007. Fed EEUU baja tasa interés en medio punto a 4,75 %. En:
Reuters, New York (18 de septiembre de 2007); 1 p.
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RESUMEN
El siguiente documento es un acercamiento a la crisis hipotecaria que está
viviendo Estados Unidos, en él se describen los antecedentes de esta, se define el
segmento subprime y se explica el porque fue el generador de la crisis; también
cita algunos efectos que ha tenido este fenómeno en los mercado tanto de Estados
Unidos como del mundo e indica las medidas que se han tomado para calmar el
nerviosismo en los agentes económicos.
Palabras Clave: FED, Segmento subprime, mercados, agentes económicos,
Estados Unidos.
1. Antecedentes de la crisis
Entre los años 2001 y mediados de 2003 la FED (Reserva Federal) redujo su tasa de interés de 6,5% a 1%, buscando contrarrestar la desaceleración que presentaba la economía, esta medida logró impulsarla y conseguir niveles de crecimientos óptimos, así pues el PIB se ubicó en un rango de 2% a 2,8% en los años de 2000 a 2007. Un
componente importante de la recuperación económica fue el dinamismo del sector
inmobiliario, el cual se benefició de las bajas tasas de interés, el aumento de la
intermediación financiera dedicada a este sector y la creación de productos
financieros que permitieron diversificar el riesgo de crédito. El bajo costo de
financiación de vivienda aumentó la demanda del mismo, acelerando el
incremento del stock de la deuda hipotecaria a tasas de dos dígitos por un periodo
de cinco años. Esta abundancia del crédito hipotecario, generó un rápido
crecimiento de la construcción y venta de viviendas, fenómeno que produjo un
aumento en los precios de la propiedad raíz, llegando a su máximo nivel de
valorización en el 2004.
2. Segmento Subprime, originador de la crisis
El “Subprime” es un sector hipotecario de baja calidad de Estados Unidos,
compuesto por hogares con antecedentes crediticios negativos o con altas tasas de
endeudamiento; este tipo de cliente les implica a las entidades financieras estar
expuestas a mayores riesgos y por consiguiente a un aumento en su rentabilidad,
debido a que se les otorgan créditos pero a mayores tasas, por lo general hipotecas
con tasas de interés ajustable (ARM).
Con un escenario, de poca regulación en este tipo de segmentos (crediticio
enfocado a la vivienda), una amplia liquidez disponible en la economía y unas
bajas tasas de retorno percibidas por los inversionistas, condujo a los
intermediarios financieros a buscar este tipo de clientes y les desembolsaron
incluso sin requerimientos de documentación de ingresos del solicitante. En el
transcurso del ciclo económico se empezó a percibir la consecuencia de esta mal
práctica, ya que los clientes del segmento “Subprime”, comenzaron a retrasarse en
los pagos, debido a los aumentos de las tasas de interés, este fenómeno generó una
desaceleración en la demanda de créditos hipotecarios y a su vez una disminución
en el precio de la propiedad raíz. De acuerdo con cifras de The Wall Street
Journal, 80 % de la deuda de los consumidores estadounidenses (más de 12
billones de dólares) corresponde a créditos hipotecarios.
3. Efectos del “Subprime”
Hace mas o menos 20 meses la “Burbuja Inmobiliaria” se rompió y desde
entonces los precios de la propiedad raíz han diminuido de una manera
considerable, las ventas cayeron y el monto del crédito hipotecario de los
compradores, supera el valor de su propiedad; lo que inicialmente se focalizó en un problema del sector inmobiliario norteamericano, se extendió otros agentes de la economía Estadounidense como:
· Constructoras: Fueron las primeras en sentir el impacto, debido a la
disminución de la demanda por propiedad raíz. La situación podría
extenderse en la medida en que las menores ventas de vivienda han
incrementado los inventarios vigentes
· Vendedoras mayoristas y minoristas
· Compañías de financiamiento hipotecario: En este tipo de compañías se
encuentran las que hacen parte del origen de crédito, su titularización y
posterior comercialización en los mercados. Las que más se han visto
afectadas, son las originadoras de créditos hipotecarios, las cuales han
visto restringida su disponibilidad de recursos para otorgar nuevos créditos
y enfrentan dificultades para venderlos a los bancos de inversión que los
titularizan. Ejemplo de esto son la múltiples quiebras de compañías de este
segmento New Century Financial y American Home Mirtgage.
· Bancos: La exposición de estas entidades a través de inversiones o por el
aumento de riesgo de crédito, generó una fuerte desvalorización en sus
acciones.
· Consumidores norteamericanos:
A. Menor extracción de capital de la vivienda: La significativa
valorización de la vivienda durante el auge, favoreció la riqueza
de los hogares, los cuales tuvieron disponibilidad de recursos
inmediatos a través de las líneas de crédito respaldadas en el
valor de sus casas (ECV)5. Con la normalización de los precios,
el ECV ha disminuido, por lo tanto el nivel de consumo de los
hogares también.
B. Encarecimiento del crédito: Debido al aumento de tasas de
interés por parte de la Fed desde el 2003, con esto el costo del
crédito ha venido incrementándose progresivamente.
C. Restricción del crédito: Implementación de nuevos estándares
crediticios por parte de la Fed y de entidades financieras.
D. Aumento en la cartera morosa: Los dos factores señalados
anteriormente se juntan para imposibilitar el refinanciamiento
de los créditos hipotecarios. El impacto directo de esta situación
se traduce en el aumento de la moratoria y los embargos.
E. Pérdidas por inversiones
· Inversionistas:
A. Hedge Funds (fondos cuyo objetivo es la máxima rentabilidad y cuyo riesgo expuesto sea igual o menor al del mercado en general, para lo cual emplea técnicas de cobertura): El objetivo de estos agentes es diversificar el
riesgo aprovechando las correlaciones inversas en los diferentes
activos, la búsqueda de nuevos retornos los llevó a adquirir
activos riesgosos como los respaldados en créditos hipotecarios.
Los que estuvieron más expuestos al sector inmobiliario fueron
los primeros en congelar sus fondos por parte de sus
inversionistas y en última instancia ir a bancarrota (casos de algunos fondos de Australia, como Basis Capital Fund Maanagement y Absolute)
B. Fondos de inversión especializadas: La tenencia de activos
respaldados en créditos hipotecarios los expone cuantiosamente
y más si se enfocan en un solo sector, como por ejemplo el
inmobiliario; es así como se quebró el banco Bear Stearns.
C. Firmas de adquisiciones apalancadas (patrimonio privados que piden prestado
para comprar una compañía y mejorar sus procesos)
Esta situación también ha generado efectos alrededor del mundo; se aumentó el
nivel de aversión al riesgo, diminuyéndose el apetito por inversiones en mercados
emergentes; los bancos centrales de la Unión Europea, Japón, Canadá, Suiza y
Australia inyectaron más de 300 mil millones de dólares a sus sistemas
financieros, a fin de darles liquidez, tranquilizar a los mercados y evitar una fuga
masiva de inversiones. Todo lo anterior ha generado un aumento en la revaluación
del dólar frente a otras monedas y el aumento de las tasas de interés alrededor del
mundo.
4. Reacciones de la FED
Para disminuir el nerviosismo de los mercados, en el transcurso del mes de
agosto, La Fed realizó una serie de inyecciones de capital al sistema financiero,
este mecanismo no fue suficiente, ya que continuó la tensión. Por tal motivo,
decidió sorpresivamente el 17 de agosto recortar la tasa de corto plazo (Tasa Lombarda: tasa con la cual el banco central le p resta a las entidades financieras) 50 puntos
básicos dejándola en 5,75%, con este hecho los mercados se tornaron optimistas y
se lograron recuperar la mayoría de las bolsas del mundo. Otro suceso importante,
fue la publicación de la minutas de la Fed el día 28 de agosto, este provocó
nuevamente nerviosismo en los agentes, ya que la Reserva Federal informó que
podría ser necesaria una respuesta de la política si empeoraran las condiciones
financieras, ya que este hecho podría afectar el crecimiento del país.
El día 18 de agosto de 2007, la Fed decidió bajar nuevamente en 50 pb la tasa de
interés (tasa a la c ual se prestan entre sí las entidades financieras), quedando así en 4,75%, con el fin de proteger a la economía de la
desaceleración del sector inmobiliario y de las turbulencias de los mercados. Este
nivel de tasas no se había presentado desde mayo del año pasado. Se trata de la
primera rebaja del costo del dinero desde junio del 2003.
Luego de esta decisión, los analistas esperan que la Reserva Federal de Estados
Unidos reduzca nuevamente sus tipos de interés antes de finalizar este año. "La
economía de E.U. necesita crecer entre 2,5 y 3 %, si no se estanca", dijo Bill
Gross, gestor de Total Return Fund, de 104.400 millones de dólares, el mayor
fondo de bonos del mundo. "Históricamente, cada vez que estamos cerca de una
pérdida de velocidad la FED baja los tipos a corto", dijo. Los últimos datos del
Gobierno muestran una imprevista pérdida de empleo en agosto, una caída de las
ventas minoristas y un moribundo mercado de la vivienda sin recuperación a la
vista. Ahora que el PIB de E.U. probablemente crecerá a una tasa anualizada de
menos de 2 %, se especula con otro recorte de la FED es seguro antes de enero.
BIBLIOGRAFÍA
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Bloomberg, New York (25 de septiembre de 2007); 1p.
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son tan maravillosos. [soporte electrónico]. Ya.com. España: Ya.com, abril 13 de
2006, abril 13 de 2006. Página web. Acceso remoto. Septiembre 11 de 2007.
BANCO DE BOGOTA, 2007. Investigaciones Económicas Banco de Bogotá
[investigacio...@bogota.com.co]. Estados Unidos: Sector inmobiliario [soporte
electrónico]. Banco de Bogotá. Bogotá: Banco de Bogotá, agosto 23 de 2007,
agosto 23 de 2007. Documento PDF. Agosto 30 de 2007.
MULDIN Jhon, 2007. [crite...@criteriainvestors.com] El Pánico de 2007 [soporte
electrónico]. Criteria Investors. Argentina: Criteria Investors, 17 de agosto de
2007, agosto 17 de 2007. Documento pdf. Acceso remoto. Agosto 28 de 2007.
LA REPÚBLICA, 2007. FED recortó tasa de corto plazo. En: La República,
bogotá (17 de agosto de 2007); 1 p.
______________ 2007. Crisis hipotecaria prende la alarma del Banrepública. En:
La República, Bogotá (25 de septiembre de 2007); 2 p.
REUTERS, 2007. Crisis mercados no garantiza recortes: Lacker de FED. En:
Reuters, New York (21 de agosto de 2007); 1 p.
__________ 2007. Minutas de la FED. En: Reuters, New York (28 de agosto de
2007); 1 p.
_________ 2007. Fed EEUU baja tasa interés en medio punto a 4,75 %. En:
Reuters, New York (18 de septiembre de 2007); 1 p.
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